Nastasia Samal
Microsoft (NASDAQ:MSFT) kemungkinan akan menyelesaikan rencana pembelian Activision (NASDAQ:ATVI) senilai $69 miliar dan Broadcom (NASDAQ:AVGO) juga diperkirakan akan menyelesaikan akuisisi VMware (VMW) senilai $61 miliar.
Sementara pasar menyiratkan peluang 40% bahwa kesepakatan Activision (ATVI) tercapai, terutama setelah Komisi Perdagangan Federal menggugat untuk memblokir transaksi awal bulan ini, Roy Behren dari Westchester Capital melihat peluang yang jauh lebih tinggi untuk menutup kesepakatan.
“Kami akan menganggap ini sebagai situasi yang salah harga, namun, ada jalan panjang di depan dan banyak hal dapat berubah,” kata Behren, Co-President dan Co-Chief Investment Officer di Westchester Capital dalam wawancara dengan Seeking Alpha awal pekan ini.
Behren mencirikan tahun 2022 dalam arbitrase merger sebagai sedikit kekecewaan, meskipun bukan karena penurunan volume M&A, tetapi karena beberapa penghentian kesepakatan, termasuk keputusan Dupont (DD) untuk membatalkan pembelian Rogers Corp. (ROG) senilai $5,2 miliar. ) karena tinjauan China atas kesepakatan itu tidak terselesaikan.
“Itu adalah tahun yang mengecewakan,” kata Behren. “Bukan karena penurunan volume, tetapi karena beberapa penghentian transaksi yang tidak terduga. Kesepakatan yang rusak biasanya akan dikenakan biaya hasil dari beberapa transaksi yang berhasil diselesaikan.”
Kesepakatan lain yang diyakini Behren salah harga oleh pasar termasuk kesepakatan Broadcom (AVGO) untuk mengakuisisi VMware dan Amazon (AMZN) merencanakan akuisisi iRobot senilai $1,7 miliar (NASDAQ:IRBT). Dia mengatakan Wall Street menilai kemungkinan kesepakatan VMWare jauh lebih rendah daripada yang dia harapkan.
Wall Street tampaknya memiliki banyak keraguan tentang pembelian iRobot oleh Amazon, sebagaimana dibuktikan dengan perdagangan yang menunjukkan peluang 55% untuk diselesaikan, dirugikan oleh masalah privasi dan antimonopoli, termasuk teori “konyol” tentang iRobot yang memata-matai orang di ruang tamu mereka. . Behren melihat peluang yang jauh lebih tinggi untuk menyetujui kesepakatan.
“Ini adalah hal yang perlu ditunjukkan oleh Amazon bahwa mereka tidak akan membeli perusahaan ini dan kemudian tidak mengizinkan produk pesaing dijual di platformnya,” jelas Behren.
Amazon memiliki “sasaran, seperti halnya Microsoft, seperti halnya Google, yang semuanya mencoba untuk tumbuh baik secara organik maupun dengan akuisisi,” kata Behren. “Mereka harus memastikan bahwa mereka jelas dengan regulator bahwa mereka akan bermain bagus dan mencoba untuk tidak menggunakan keunggulan kompetitif yang tidak adil untuk menyingkirkan pesaing.”
Dalam rekomendasi yang mungkin bertentangan dengan beberapa orang, Behren mengatakan dia telah aktif di pasar SPAC. SPAC, yang telah dijauhi oleh Wall Street tahun ini karena segudang masalah, merupakan peluang bagi investor M&A. Itu karena sebagian besar SPACS dalam beberapa bulan terakhir dilikuidasi dan investor menebus saham mereka seharga $10. SPAC saat ini menghasilkan pengembalian sekitar 6% secara tahunan.
“Risiko ini sangat kecil jika ada,” kata Behren. “Sebagian besar waktu, akhir-akhir ini, setidaknya beberapa bulan terakhir, perusahaan sebenarnya telah dilikuidasi, bukannya digabung. Ini menjadi tingkat pengembalian investasi yang cukup bersaing dengan arbitrase merger. Mungkin sedikit di bawah apa yang dapat Anda peroleh dengan arbitrase merger, tetapi atas dasar yang disesuaikan dengan risiko, tidak ada risiko. Saya belum pernah mendengar tentang perwalian yang tidak tersedia bagi penebus saat mereka pergi dan menebusnya.”
Permainan M&A menarik lainnya adalah Altaba (AABA), yang merupakan bekas Yahoo yang tersisa setelah Verizon mengakuisisi sebagian besar aset internet Yahoo pada 2017. Altaba adalah entitas yang tersisa yang memiliki saham di Alibaba (BABA) dan telah dilikuidasi sejak 2019. saham saat ini diperdagangkan sekitar $3,80, tetapi kepercayaan tersebut diperkirakan akan menyelesaikan likuidasinya tahun depan dengan harga $4,26, menurut Behren.
“Itu hilang dari radar karena tidak cair,” kata Behren. “Dari perspektif arb, Anda memilikinya dan Anda dibayar tunai saat selesai.”
Beberapa kesepakatan yang dihindari Behren termasuk MaxLinear’s (MXL) merencanakan akuisisi Silicon Motion (SIMO) senilai $3,8 miliar, yang saat ini menyiratkan kemungkinan penyelesaian 25%-30%. Transaksi tersebut membutuhkan persetujuan antimonopoli China, yang bisa menjadi proses yang tidak jelas dan panjang.
“Kami tidak dalam bisnis investasi koin,” kata Behren. “Kami pikir itu masih lebih mungkin untuk lolos. Ini adalah salah satu yang saya akan memberi Anda lampu peringatan yang berkedip-kedip.”
Kesepakatan lain yang telah menjadi topik lompatan untuk pedagang arb merger adalah pembelian Tegna (TGNA) senilai $24 per saham dari Standard General, yang menerima beberapa berita positif ketika Standard General Jumat lalu mengatakan telah melepaskan beberapa hak kontraktual dalam kesepakatan Tegna untuk membantu menenangkan masalah regulasi.
“Ini bukan lay up,” kata Behren. “Pasar tampaknya cukup menghargai yang satu itu.”
Secara keseluruhan, Behren mengatakan kinerja reksa dana tersebut cukup baik tahun ini, terutama dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan.
“Mudah-mudahan kami akan bangun pada tahun ini, tetapi di bawah run rate tipikal kami karena transaksi yang dihentikan,” kata Behren. “Ini sedikit pahit manis karena kami berharap melakukan sedikit lebih baik untuk investor kami di pasar seperti ini.”
Lihat juga dari Friday SPAC Far Peak, platform cryptocurrency Bullish membatalkan kesepakatan merger $9 miliar.