NEW YORK, NEW YORK – JANUARY 12: Telur terlihat di rak di Supermarket Pioneer pada 12 Januari 2023 di lingkungan Flatbush di wilayah Brooklyn di New York City. Wabah flu burung, juga dikenal sebagai flu burung, telah menyebabkan kelangkaan telur serta kenaikan harga di toko-toko di beberapa bagian negara. (Foto oleh Michael M. Santiago/Getty Images)
Michael M.Santiago | Berita Getty Images | Gambar Getty
Sejak perdebatan inflasi mulai meningkat menjelang “akhir” pandemi, saya telah menyatakan bahwa inflasi, seperti yang pertama kali disarankan oleh Federal Reserve, akan bersifat sementara.
Transitory tidak pernah dimaksudkan untuk menyarankan bahwa ledakan inflasi hanya akan berlangsung beberapa bulan.
Secara historis, terlepas dari tahun 1970-an dan 1980-an, inflasi pasca perang/pandemi berlangsung beberapa tahun sebelum berubah jauh lebih rendah dan terkadang meluncur kembali ke serangan deflasi.
Ada sejumlah data yang dikumpulkan untuk mendukung posisi itu meskipun The Fed, dan banyak ekonom lainnya, terus-menerus mengkhawatirkan kenaikan upah/harga spiral sebagai gantinya.
Data, sampai saat ini, sama sekali tidak mendukung kekhawatiran tersebut dan telah secara meyakinkan memperkuat kasus ledakan inflasi yang mengganggu, tetapi sementara, seperti yang telah kita lihat setelah peristiwa bencana lainnya, seperti konflik global besar, dan / atau, pandemi sebelumnya.
Mari kita lihat data pendukungnya.
Pertama, dan yang paling penting bagi semua konsumen, adalah indeks harga konsumen itu sendiri.
CPI, yang mengukur sekeranjang barang yang paling sering dibeli oleh konsumen, rumah, makanan, energi, pakaian jadi, dll., tidak hanya berhenti naik tetapi, seperti laporan kemarin, menunjukkan penurunan bulanan pertama sejak inflasi pecah.
Sementara inflasi naik 6,5% dari tahun ke tahun, harga konsumen, selama enam bulan terakhir, naik pada tingkat tahunan kurang dari 2% … tepat di target yang dinyatakan Fed.
Harga konsumen inti juga turun tajam dan cepat dari puncaknya di pertengahan 2022.
Tapi tunggu, masih ada lagi!
Ukuran inflasi yang disukai Fed yang disebut PCE inti, (deflator pengeluaran konsumsi pribadi) juga telah melambat menjadi sekitar 4%, masih di atas level target Fed tetapi turun tajam dari level tertinggi pasca-pandemi.
Dalam tiga bulan terakhir saja, inflasi inti disetahunkan pada tingkat 3,14%, turun dari 4,5%, pada basis enam bulan, tepat sebelumnya. Semua ukuran inflasi lainnya mengikuti lintasan yang sama sejak Juni 2022, meskipun beberapa komponen, seperti tempat berlindung, bersifat lengket.
Data yang digunakan untuk menghitung harga rumah dan sewa apartemen cenderung kuno dan ketinggalan zaman.
Langkah-langkah yang lebih baru menunjukkan bahwa seperti energi, makanan, barang-barang manufaktur, dan harga komoditas mentah, biaya perumahan telah turun dan kemungkinan turun jauh lebih cepat daripada yang disarankan oleh data resmi. Lihat saja harga kayu, turun menjadi lebih dari $400 per seribu kaki papan dari puncak lebih dari $1.500.
Sementara Fed belum mengakui perkembangan ini, pasar keuangan telah melakukannya.
Ekspektasi inflasi, yang diukur dengan apa yang disebut “titik impas” telah anjlok. Ukuran Federal Reserve St. Louis di mana inflasi diperkirakan lima tahun dari sekarang, yang diukur dengan aktivitas pasar obligasi, telah menurun drastis, dari puncaknya 3,59% pada 25 Maret 2022, menjadi 2,21%, pada hari Kamis.
Penurunan serupa terlihat pada tingkat impas 10 tahun.
Teman dan kolega saya, Tom Lee, dari Fundstradt, menunjukkan bahwa 59% dari komponen CPI benar-benar mengempis, atau jatuh, dalam harga, menunjukkan lebih banyak moderasi pada bagian depan inflasi di bulan-bulan mendatang.
Kami belum melihat penurunan besar-besaran dalam inflasi sektor jasa. Namun, tarif penerbangan telah berubah menjadi lebih rendah dan beberapa harga layanan mengikuti.
Inflasi upah, kekhawatiran terbesar The Fed akhir-akhir ini, juga telah moderat, menunjukkan bahwa spiral upah/harga yang sangat ditakuti bukanlah ancaman yang akan segera terjadi terhadap perekonomian.
Meskipun benar bahwa pasar tenaga kerja AS tetap sangat tangguh sepanjang satu siklus kenaikan suku bunga paling agresif dalam sejarah modern, PHK mulai meningkat sementara rata-rata pendapatan per jam, menurut laporan pekerjaan terbaru, tumbuh 0,3% bulan lalu dan, pada dasarnya, telah bergerak sideways selama lima bulan terakhir, mencerminkan semua data inflasi yang terkumpul sejak saat itu.
Ada kemungkinan bahwa inflasi dapat meningkat kembali, harga energi telah melambung sedikit akhir-akhir ini karena China membuka kembali ekonominya dari penguncian selama hampir tiga tahun. Permintaan barang dan jasa dari China, dapat dibayangkan, memberikan tekanan pada harga.
Tetapi ekonomi China jauh lebih mungkin untuk mengekspor deflasi karena berjuang dengan rumah besar yang tidak terjual, melimpahnya komoditas yang disimpan di dalam negeri dan penurunan tajam barang ekspor di seluruh dunia.
Perang di Ukraina, jika tidak segera diakhiri, juga dapat berdampak buruk pada biaya energi dan makanan, tetapi sama sekali tidak muncul dalam data.
Faktanya, setidaknya di dalam negeri, setiap indikator pasar lebih menunjukkan ketakutan akan perlambatan pertumbuhan daripada kenaikan inflasi, sesuatu yang belum diakui oleh Fed.
Selisih antara T-Bill 3 bulan dan catatan Treasury 10 tahun, pada Jumat pagi, adalah 1,1 poin persentase. Ini melampaui 1¼ poin persentase pada hari Kamis.
Itu menandai pembalikan terdalam dari kurva imbal hasil sejak hari-hari yang menakutkan di awal 1980-an ketika AS menderita melalui resesi “double-dip” yang sangat dalam, yang disebabkan oleh Fed yang sangat agresif, juga melawan inflasi, meskipun pada tingkat yang jauh lebih tinggi. inflasi.
Pasar bukan satu-satunya indikator yang mengatakan inflasi telah memuncak, data itu sendiri membuat kasus yang sama.
Inflasi sudah mati. Hidup inflasi!