Bank of Japan mengejutkan pasar pada hari Selasa dengan perubahan tak terduga pada kebijakan kontrol kurva imbal hasil yang kontroversial, memicu perubahan besar di pasar mata uang, obligasi, dan ekuitas.
Pedagang menggambarkan langkah tersebut berpotensi menandai “poros” yang telah lama ditunggu-tunggu oleh BoJ, yang merupakan bank sentral terkemuka dunia terakhir yang berpegang pada rezim ultra-longgar untuk menghindari kenaikan suku bunga untuk mengatasi inflasi global.
“Kami memandang keputusan ini sebagai kejutan besar, karena kami memperkirakan pelebaran rentang toleransi akan dilakukan di bawah kepemimpinan baru BoJ mulai musim semi tahun depan, serupa dengan pasar,” kata Naohiko Baba, kepala ekonom Jepang di Goldman Sachs.
Namun, dalam konferensi pers, Gubernur BoJ Haruhiko Kuroda membantah bahwa penyesuaian terbaru tersebut merupakan pengetatan kebijakan moneter, menekankan bahwa bank sentral tidak akan membatalkan target imbal hasil.
Status outlier Jepang yang semakin ekstrim telah berkontribusi pada penurunan besar dalam yen tahun ini karena pasar telah memperkirakan perbedaan dengan pengetatan suku bunga Federal Reserve AS.
Bank sentral mengatakan akan memungkinkan imbal hasil obligasi 10 tahun berfluktuasi plus atau minus 0,5 persen, bukan sebelumnya 0,25 persen. Itu mempertahankan suku bunga semalam di minus 0,1 persen.
Kuroda sebelumnya mengatakan perubahan apa pun pada kontrol kurva imbal hasil (YCC) akan secara efektif menghasilkan kenaikan suku bunga. Tetapi pada hari Selasa, dia mengatakan penyesuaian itu dimaksudkan untuk mengatasi peningkatan volatilitas di pasar keuangan global dan meningkatkan fungsi pasar obligasi untuk “meningkatkan kesinambungan pelonggaran moneter”.
“Ukuran ini bukan kenaikan suku bunga,” kata Kuroda. “Menyesuaikan YCC tidak menandakan akhir dari YCC atau strategi keluar.”
Inflasi inti Jepang – yang tidak termasuk harga makanan yang mudah berubah – telah melampaui target 2 persen BoJ untuk bulan ketujuh berturut-turut, mencapai level tertinggi 40 tahun sebesar 3,6 persen pada bulan Oktober.
Tapi Kuroda telah lama berargumen bahwa pengetatan apa pun akan menjadi prematur tanpa pertumbuhan upah yang kuat, itulah sebabnya sebagian besar ekonom memperkirakan BoJ akan tetap bertahan sampai dia mundur pada bulan April. Pada hari Selasa, BoJ mempertahankan pandangannya bahwa inflasi akan melambat tahun depan dan memperingatkan “ketidakpastian yang sangat tinggi” bagi perekonomian.
“Mungkin ini tindakan kemurahan hati Kuroda untuk mengurangi beban gubernur BoJ berikutnya, tapi itu langkah berbahaya dan pelaku pasar merasa tertipu,” kata Masamichi Adachi, kepala ekonom Jepang di UBS. “Imbal hasil AS turun sekarang tetapi jika mulai naik lagi, BoJ sekali lagi akan menghadapi risiko ditekan untuk menaikkan suku bunga.”
Upaya BoJ untuk mempertahankan target YCC-nya telah berkontribusi pada pengurangan likuiditas pasar yang berkelanjutan dan apa yang oleh beberapa analis digambarkan sebagai “disfungsi” di pasar obligasi pemerintah Jepang. Bank sentral sekarang memiliki lebih dari setengah obligasi yang beredar, dibandingkan dengan 11,5 persen ketika Kuroda menjadi gubernur pada Maret 2013.
Kyohei Morita, kepala ekonom Jepang di Nomura Securities, mengatakan langkah BoJ mungkin paling baik dilihat sebagai penyesuaian kebijakan daripada poros penuh. “Mungkin BoJ ingin berkontribusi untuk mengurangi efek samping negatif dari kebijakan kontrol kurva imbal hasil,” katanya, mencatat bahwa kepemilikan bank yang terlalu besar di pasar obligasi pemerintah Jepang berarti likuiditas telah menguap.
“Mereka ingin mengaktifkan kembali pasar itu, meski dengan harga apresiasi yen,” kata Morita.
Yen sempat melonjak hampir 3 persen menjadi sekitar ¥133 terhadap dolar AS, sementara indeks ekuitas Topix turun sebanyak 2,5 persen dan imbal hasil obligasi 10 tahun naik menjadi 0,46 persen, level tertinggi sejak 2015. Dalam beberapa pekan terakhir, mata uang Jepang telah pulih dari level terendah 32 tahun karena pembuat kebijakan di AS dan Eropa mulai mengurangi besaran kenaikan suku bunga mereka.
Langkah BoJ pada hari Selasa juga memantul di pasar besar lainnya. Imbal hasil Treasury 10-tahun AS naik 0,08 poin persentase menjadi 3,66 persen, sedangkan imbal hasil emas Inggris yang setara meningkat dengan margin yang sama menjadi 3,58 persen. Hasil meningkat ketika harga turun.
Direkomendasikan
Mansoor Mohi-uddin, kepala ekonom di Bank of Singapore, mengatakan langkah BoJ signifikan karena menandakan bank sentral sedang mempertimbangkan keluar lebih luas dari YCC, menambahkan itu akan menjadi titik balik penting bagi yen.
“Keputusan BoJ untuk menaikkan suku bunga pada Desember 1989 menyebabkan perubahan besar di pasar Jepang,” kata Mohi-uddin. “Pejabat hari ini akan sangat menyadari sejarah itu. Ini memperkuat pentingnya sinyal mereka ke pasar hari ini.”
Benjamin Shatil, ahli strategi valuta asing di JPMorgan, mengatakan langkah BoJ sekarang akan mengarahkan pasar untuk memulai penetapan harga dalam langkah kebijakan lebih lanjut, bahkan jika tidak ada yang benar-benar keluar.
“Dinamika itu dapat meluncurkan siklus lain dari imbal hasil Jepang yang lebih tinggi, pengujian batas atas target YCC yang baru atau lebih tinggi dan pembaruan penguatan yen,” kata Shatil. “Ini juga memiliki konsekuensi untuk pasar global, mengingat potensi realokasi aset investor Jepang yang berkelanjutan dari obligasi luar negeri kembali ke obligasi domestik – sekarang mereka menawarkan hasil lebih tinggi yang lebih menarik.”
Video: Pasar yang retak: ancaman besar terhadap sistem keuangan